(国泰君安)做空网红股半年血亏超120亿美元 对冲基金学到哪些教训？

巴菲特劝告其夫人(巴菲特肯定认为其夫人无投资眼光，无法亲自选股)，如果他死后，只能买指数基金被动基金。\n即使对于无法选择股票的夫人，都只能买指数基金不能买其他名气基金，证明巴菲特已经深知，美国的主动基金基本都是骗子，都是拿去高位接盘的。只有被动基金才无法由基金经理乱买。\n另外，美国的被动指数基金是必须忠实跟踪指数的，不同于中国的指数基金。如果指数跌了，美国的指数基金必须也跟着跌才是合格的，否则就是跟踪不力会被投资者抛弃。而中国的指数基金，都是接盘庄股，可能指数跌了，基金净值不跌，也可能指数不跌，基金净值下跌，在美国是不合格的指数基金。

作者: 王松 （金融博士） \n 这些年来 ， 美国散户一直占有全市场40%的持股比例 ， 而且非常稳固 。 美国人将股票投资作为储蓄的主要方式 ， 他们把日常收入大量地 、 直接地 、 长期地投入进去 ， 即便股市震荡 ， 他们也足够信任这个系统 |\n 最近多年以来 ， 我们看到的宣传总是 ， 美国机构占比作为主要参与者 ， 散户已经被消灭干净； 甚至2019年年初 ， 某证券公司的一份研报称 ： 在美国股市中 “个人投资者持有市值占比不到6%” ， 散户几近被 “消灭” 。 此文一出 ， 各大网站纷纷转载 。 然而 ， 在我们做任何思考 、 投入任何情绪之前 ， 还要验证一下这则消息真实与否 ， 美国散户真的被消灭了吗？ \n 关于美国散户与机构的投资情况 ， 这篇研报并没有指出它的数据出处 。 我想 ， 这样一个美国国家级的计量统计工作 ， 仅凭国内一个券商是不可能做到的 ， 所以要想找寻真实的数据 ， 一定要去美国政府或是交易所一级的大机构 。 \n 其实 ， 获得数据也很容易 ， 美国联邦储备银行一直在很有规律地收集这方面的信息 。 作为中央银行 ， 美联储有职责对国民的财富分布做最为详尽的调查 ， 以此来决定宏观经济方面的政策 。 在美联储的公开数据库中 ， 有一科叫做资金流动账户 （Flow of Funds Accounts） 中 ， 清晰地记录着美国家庭 （即自然人组成的家庭 ， 以下称之为散户） 的各项资产规模 ， 其中包括股票的持有情况； 在美联储的另一项数据库——国家资金账户 （Financial Accounts of the United States） 中 ， 我们也同样可以找到这些数字 。 如果大家想看更直观的数据报道 ， 美国证券业及金融市场协会 （Securities Industry and Financial Markets Association） 在他们的每年年报中 ， 也同样记录着这些信息 。 \n 根据美国方面的数据 ， 我们可以看到真实的情况是： 美国的散户并没有被消灭 ， 他们反而过得还不错 。 这些年来 ， 散户一直占有全市场40%的持股比例 ， 而且非常稳固！ （如图1； 如表格1） 这里的散户持股指的是直接持股 ， 也就是我们一般理解的炒股 ， 它不包括通过养老金或是通过其它基金间接投资的股票 。 如果一个散户买了基金 ， 而这家基金用他的钱投资了股票 ， 那么这些股票就算是机构持有 ， 属于机构投资 。 在美联储的报告当中 ， 机构持股和散户持股是分别归类 、 没有交集的 。 \n......(图表无法贴出)\n 中美散户持股情况的对比\n 众所周知 ， 就中国的股市的开户数量而言 ， 散户是占绝大部分的 ， 而且大部分的散户投资股票的金额比较低 。 2013年 ， 中国散户中投资额在30万元人民币以下的占到了总账户数量的94% ， 其中10万元以下的就占了84% ， 散户分布偏重于低资金投资的散户 。 2018年 ， 投资额在50万元人民币以下的自然人股民占总数的85% ， 其中10万元以下的占55% 。 \n 那么 ， 美国散户的分布情况是什么样的呢？ 很可惜 ， 美国的股票交易所 、 证监会或是美联储并不公开这样细化的数字 。 但是2000年行为金融学大师Brad Barber 做过一项研究 ， 他们的数据显示超过10万美元的投资账户只占了总数的28% ， 这些散户算作是富裕散户 。 \n 通过对比可以发现 ， 在中国高储蓄的大背景下 ， 大部分散户只是在用储蓄中很少的一部分资金在投资股票 。 反观美国 ， 在低储蓄的背景下 ， 一直以来散户投资股票的金额却相当可观 ， 比如散户持股达到总市值的40% ， 三成股民投资股票超过10万美元 。 这个比较也反映了中美两国股民最大的不同 ， 那便是对于股票投资的观念的不同 。 美国人将股票投资作为储蓄的主要方式 ， 他们可以把日常收入大量地 、 直接地 、 长期地投入进去 ， 即便股市震荡 ， 他们也足够信任这个系统 。 而这种观念在中国却没有形成 ， 至少我没有观察到 。